非常感谢中国人民大学经济所邀请我参加这个会。刚才我听了专家的报告，特别是经济学院做的经济形势预测分析，我感觉这个题目几好，过去说中国宏观经济分析，现在加一个流动性过剩，说明流动性过剩是一个问题，屏幕上没说其他的下文宏观经济分析，第二个看了这个报告，我觉得做了大量深入细致的工作，这个报告涉及到很多数据的搜集和计量方法的应用，最起码在推进理论对实践结合上起了很重要的推动。我对这个报告有一个，我今天来谈我的感受，并不代表单位。
　　　 最近我参加宏观经济形势分析会，中央提出又好又快的发展，应该是快达到了，快我们已经连续四年多是超过10%，但是好确实存在很多问题，第一在人大的报告中说结构的问题，有很多人提出经济面临两难的问题，比如说有几个两难，一个是经济增长这么快，但是短期和长期的关系，大家讲代表，就是环境和资源的消耗，长期不能可持续性的问题，这是一个两难，过去我说了，经济增长可以无限发展，经济过去一个是瓶颈能不能承受，第二个通货膨胀是不是发生了，这是我们过去强调的。但是现在有环境资源是我们面临新的制约。第二个增长上，比如两难问题，还有一个，这次价格上涨，尤其是农产品价格上涨。但是我们另一方面说了，提高农民收入，农民从长期贷款就不愿意种粮，长期把收益压得过低，他又遇到粮食可持续问题。
　　　 在这个两难当中，其中还有一个今天谈的问题，流动性过剩的问题，流动性过剩实际刚才也提到了，流动性问题，对流动性过剩还是偏多存在争议，流动性问题对我们新的泡沫经济，虚拟经济，金融经济，实际虚拟经济有很多争论，学术界有的认为虚拟经济，我们国内他没有虚拟，就是金融经济，这也面临一定的问题，我们有些领域是短缺的，有些领域是过多的，我自己对这个流动性，最近我们也对这个问题做了研究，谈一些自己的看法，流动性，凯恩斯讲的，流动性过剩没有，流动性过剩这个概念并不存在，我最近翻了一些外文资料，流动性过剩研究比较深入的是由来以久。过去叫货币，现在为什么叫流动性？实际流动性是货币的延伸。过去我们知道，货币购买力的创作来自于央行和商业银行，一个是基础货币，为什么出现流动性概念？为什么不用货币？他涉及到创造购买力的主体，我自己感觉创造主体，现在特别有一些非银行金融机构，他具备了创造一些新的金融产品，特别一些衍生品，美国把六个月以下的国债划为国债，每个层次包括不同流动性，实际不同流动性的金融产品，他的变现能力进行划分，看每一个，M3研究和CPR关系最大，把他作为指标，M7最大，他就和M7结合，我们对流动性，我感觉就是一个新的，应该说全球化金融经济发展的一个产物。一个是市场创造流动性的主体，就是带动货币性质。第二个讲各国央行自己创造货币，他自己不能创造，为什么？因为国际上外汇储备多了，这就是对流动性提出一个新的。流动性在实际经济中发生什么样的效果，为什么提出来呢？我们现在提出来是一种问题。因为他不对实体，刚才魏加宁教授也说了，他对实体经济有影响，他可能会对资本市场发生影响，这些流动性是金融资产，比如石油，他的价格很可能金融的市场，期货，可能美元汇率，美元贬值了，欧佩克说我的价格和美元挂钩，只要美元贬值，黄金和石油都要涨价，因为他贬值，对其他都是要保值了。这个是流动性之所以影响，可能他对整个实体经济，特别是对实体反过来作用的资产市场，他的这些问题对实体经济产生影响。近年来我感觉宏观经济的危机也不是大问题，近年来引起经济危机是由于金融危机以至，特别是80年代都是经济危机引致，这个问题成为关注对象，确实是很有必要。
　　　 第二个，这次听到有一个观点，我觉得有好的，有不同的观点，人民大学报告说整个经济很好，我们经济增长起来很大，你看物价也不错，没什么问题，你为什么限制他的发展？还有一个，刚才的霍夫曼教授说中国经济这么发展，这么走下去肯定不平衡，经济必然过热，经济肯定造成CPR，你必须通过汇率来解决，用杠杆平衡内外经济，平衡你的可贸易和非可贸易比价。我们可以对他的理论推理研究的更加深入。为什么我提出这个观点？实际国际上争论最大的，MF强调是外部，我们是强调内部，两面要协调。按照理论，外部不稳定，外部失衡必然导致内部失衡，贸易顺差过大，保证汇率是很辛苦，汇率过大，贸易增长过快，外汇储备肯定要高，储备高了，你货币就多，你要投放，人民银行投放，你投放高了，货币多了，价格就要上涨，价格上涨不在CPR就在资产价下。我对这个，我觉得从理论上，在中国的假设上还有一些置疑，当时理论的产生也很清楚，这个理论是米德最先提出来的，虽然货币最早是凯恩斯提出来的，他对内价格和对外价格，到米德做成内外冲突，经济冲突，做了一个框架，他其中有一个假设，是中国国情，这个要研究。其中一个假设是什么？货币增长过多和价格之间是不是有必然关系，这里涉及到一个重要假设，这个必须是求同存异，我们讲通货膨胀缺口，在中国面临的问题，我讲我的报告，中国的供给可能很大程度上潜在的还有很多的，应该说潜在的供给应该完全发挥出来，中国面临的问题，应该说潜在最简单的就是劳动力，我们有一个庞大的，或者说就业的压力。在人大可能好一点，很多大学，农民工转移面临很大压力，这个东西可能对我们增长影响很大，我们一方面说我们外汇储备多，我们的物价上涨，第二个按溢价定律，霍夫曼教授，可贸易性，国际市场进行套利，他价格一样，只要你没有关系，他价格肯定一样，由于汇率不合理，非贸易体，刚才说日本也这么说，肯定要上来。你要低的话，他们是一个底价，这部分价格和国外价格统一，这个价格肯定很高，中国由于劳动力市场，特别是过剩劳动力，带来我们的服务评价，这是不可交易，这个深刻理解当时对我们研究这个有影响。
　　　 第二个刚才说了，怎么解决这个问题？涉及到国际收支问题，如果说我们不动汇率，我觉得这是一个必然现象，从理论上必须这样。因为作为收支的平衡，咱们知道不光是贸易平衡，实际上讲国际收支平衡是贸易项下通过资本项下的输出解决的，这也是我们现在做的一项很重要的工作。因为贸易项下和资本项下平衡，他对国际的影响非常大。按照他们的推导很简单，对内价和对外价不一致，国外价格的平衡因素，在解决方法上，国外的标准对解决汇率问题，解决国际收支不平衡要十六种解决方法，最早也不是这个问题。咱们在理论上进行探讨更加全面，应该说他也是一种方法。
　　　 还有一个需要我们研究的东西，外汇储备的变化对流动性影响是值得关注的，这个是很长期的问题，在于发展中国家需要不需要外汇储备，这是很大的，按照浮动汇率原理，完全的理想化状态，标准的模型是外汇储备量变化，利率变化必须为零，基准货币的变化你不能够对冲，和外汇储备量的变化是同比，包括日本肯定做对冲，日本的货币量和外汇储备量从来不成正比，你可以用他的模型进行计算。发展中国家需要不需要？这涉及到国际货币体系的变化问题，你的国家货币不是国际货币，你需要不需要。你有没有胆量说你不需要美元，而事实上如果说你不需要美元，你的贸易部保持一定顺差，可能会成为债务国，你的金融体系会受到很大的威胁，金融体系受到大的威胁，你的最终结果应该说很可能出现货币替代，由于货币竞争导致的货币替代，或者美元化，央行的资产和负债不对称，他发的本国货币后面不能够停留强大的外汇货币做背景，实际最后大家讲的也很简单，我不断卖泰铢你给美元，给不了就贬值，实际央行变相宣布破产，所以包括的基础，国内融资的成本肯定是发国债，也是一个例证，外汇收益资产必须有收益，你讲长期持续抵不过你成本，汇率要变，全世界200多个国家。很多国家是变相的，你想美元化，美国也不答应，我们跟美国全部用美元，美国可能也不答应。
　　　 还有李稻葵教授讲的，开放条件下，金融体系和实体经济的关系，当时发展中国家在开放过程中据我了解，特别汇率改革过程中，全世界真正成功的国家，100多个国家，8个，台湾、匈牙利、波兰等，这是RMF统计的，不是我统计的，大部分发生金融危机。刚才李教授说了一下，我有切身的感受，我93年和97年、98年分别到东南亚国家去考察，我记得93年的时候，特别到泰国央行，首先是区域化，第二个国际化，到新加坡有一个明显的感觉，我说你的经济比泰国好多了，他说是你们国家的规模和实力，泰国实行了区域化，我去了以后，周边地区，像老挝、柬埔寨都用泰铢，资本项目全部开放，完全要走向一个新的泰国，搞得很大，98年去的时候，泰国基本上是央行彻底改变了，他感觉到，他一个小国在庞大的国际经济体系当中他的脆弱性，禁不起大海的一个波浪，应该说是这样。在这个当中，这当中我提几点需要深入的，针对这份报告提几点需要继续研究的，当时记得准确发现东南亚经济危机的是克鲁得曼，经济增长靠大量投资，这些投资到最后没有实体经济做保证，他肯定是要花代价的。所以，当时他是看了，他和韩国研究了东南亚国家的生产力是递减的，最起码资本保证是递减的，我看了国内研究，好几个我都看了研究，认为我们国家94年资本回报率是这样，我们经济增长很多靠投资和劳动力投入，这种东西需要深入研究，第二个金融体系出问题，整个宏观经济目标，除了过去四大目标，在我看到的GRMF也是占GDP25%，我想发展中国家，这个涉及到一个度，日本的时间更长。金融体系确实竞争力还是比较大，商业银行的竞争，我们说他的利润来源，他是靠很高的利差，而且这个利息收入是整个商业银行的主要收入来源。利差现在是三点多，平均大概将近四。而且我们自己也知道，实际上外资银行的进来，作为我们自己的服务来说，我觉得这个之间的较量是不容置疑的，谁高谁低不需要做，我们金融体系存在很大的脆弱性。金融体系脆弱性第一来自于这个实体，因为经济周期一直下浮，我们的双向，不良贷款，不良贷款率，我们大量贷款投在中长期行业，如果经济出现波动，可想而知，第二还有很多资金流向资本市场，关于资产我已经说了和实体的关系，不再深入。
　　　 第三个，我记得亚洲金融危机世行做的报告，中国是必须贬值，当时我们有五万亿缺口，GDP当时才十来万亿，一半都是缺口，加上银行的缺口，当时的论调人民币不贬值，我就想这个缺口依然存在，这个缺口是不是释放了？这个作为一个因素也需要。这是我感觉我们需要全面看到的一个方面。我特别同意我们国家是结构性问题，在一定程度上有总量的问题，在解决问题的时候，很可能还要搞一些具体的决策，我们看到，我们现在是不是资金流动带来资源的优化配置，刚才高教授的探讨，比如我们现在的财政体制，我们现有的很多资源，比如按正常的，东部地区，我估计各个地区都想高速增长，这种行政体制实际不可能完全按市场。第二，比如说我们资源配置其中有一个条件，企业能够顺利地退出，中国进入和退出的成本比任何国家都高，我特别同意报告提出结构性问题比较突出，结构性问题要更加复杂的办法来解决。