后一个发言，所以我就会听前面学长、专家的演讲，非常的有启发。我们的报告非常有深度而且非常的全面，短期的形势分析，中长期的挑战，以及特别有针对性的建议。提出了很多中国经济当中关键的问题，比如说房地产的问题，反腐和消费的问题等等。对于形势的判断和报告的点评我想借助几张图来说一下。

　　　 因为我觉得短期形势的变化，也许可以放在一个更长的趋势性结构调整当中来理解。我觉得有一张图是很有帮助的。不久之前我们总书记提到了中国经济新常态的概念。实际上新常态的概念，我理解我们短期的无论是报告当中描述的，还是前面几位嘉宾对形势的判断，可以理解为我们新常态的特征，而这个新常态的特征更多可以理解为经济转型进行时。为什么这么说呢？我给大家看三张PPT。

　　　 我在这里面做了一些简单的比较，纯粹实证分析，我们把中日韩三个国家做了比较。这三个国家的经济发展方式是比较简单的，所以我们采取一个简单的分析方法，就是看三个国家在类似发展阶段的时候，有什么样的规律性。可以得出一些比较简单的判断。中日韩三个国家，日本1969、韩国1988年中国2007年，这三个国家按照购买力评价都是人均4000美元。我们注意到，在人均收入水平接近的时候，日本和韩国的经验告诉我们，他的经济增长都出现了一个拐点，拐点之后经济增长速度迅速放缓。而中国经济增长速度似乎也在走类似的轨迹。这张图是2010年上半年放的。我们更新到2013年，出去说当时是一个判断的话，现在似乎已经得以证实了这个拐点，而且轨迹和日本韩国比较类似。右边这张图是拐点之后通胀率开始上升。实际上这个更有意思的比较是经济结构的变化，说到经济结构，可以从三个维度来描述，一个是经济的生产结构，日韩经验是说，拐点之后工业比重开始下降，服务业在经济当中的比重持续上升，中国也在经历这样的变化。二是支出结构，我们看到拐点更加明显，日韩经验告诉我们，达到拐点之后消费占的比重逐渐上升，消费成为经济增长的动力，而投资所占的比重下降。第三是收入结构，左边是企业利润，右边是劳动者收入，我们看收入是如何分配的，利润在经营当中比重下降，也就是说资本所有者占的比重下降，而劳动者的收入是在上升的。

　　　 我们看短期的中国经济变化如果说放在国际比较和历史比较来讲，也许我们可以更加淡定一些。中国发生经济调整，所谓的经济新常态，实际上其他国家已经经历过，而且我们正在发生这些变化。在这几个结构拐点当中，我们注意到，似乎支出结构的拐点并不是非常的明显。实际上我们回想来看，这和08年的强刺激计划是有关的。强刺激之后，使得收入结构拐点调整的有所滞后，不像前面的拐点那么突出。

　　　 另外一个观察，这是经济增长速度，日本和韩国很接近，我们注意到日本和韩国在经过拐点的时候发生调整过程当中，都出现了经济危机，GDP增速迅速下降。韩国是亚洲金融危机，日本是70年代的石油危机。在这样的大背景下理解我们现在的短期经济变化的话，一个是他的变化是中国经济提高，结构调整当中含量很重要的特色和现象。随着中国人口结构拐点的出现，劳动者在减少，劳动收入上升，挤压企业利润空间，随着企业利润空间被挤压，投资意愿会下降，而劳动者的收入提高之后，他的消费水平提升。当然随着收入水平提高之后，他的消费结构也会发生变化，更多倾向于高端服务业。这种大的趋势性变化，不是短期的周期性的宏观经济和财政货币政策可以左右得了的。甚至我们的所谓的调结构的政策，对他的影响也只是加速或者是推迟他的变化，改变不了趋势。更重要的反而是我们在结构调整过程当中，如何避免可能出现的系统性风险。这个系统性风险，因为其他国家的经验告诉我们这些比较脆弱，在这个问题上我们如何理解政策的取向，稳增长调结构微刺激进行的一个艰难平衡。如果说在目前的情况下，如果货币政策降息降准的话毫无疑问可以稳增长，但是他却影响到调结构。但是如果说一味强调调结构的话，经济是容易出问题的。因此他需要一个艰难的平衡。这就是我们如何理解现在政策的变化。

　　　 这一点上可能和报告当中提出的对微刺激的看法是不一样的。最后我想提出一个问题。我也没有想明白的，更多想利用这个机会也听听其他几位专家的看法，讲到政策选项的时候，我注意到不仅是人民大学的报告，包括我们很多年的报告，在讲到政策选项的时候，都没有谈到一个问题，因为我们现在从短期来讲，比如说6-12个月的周期性变化来讲，产能过剩严重，制造业企业没有议价能力，制造业投资比较弱。非常同意李连仲老师对房地产整体的判断，但是短期内他确实是遇到了调整的调整，这种调整可能会持续一年甚至是更长时间。但是这个变化毫无疑问也会影响到房地产的投资。而且我们现在看到的整个的投资的放缓，实际上集中亮点是基础设施的投资，基础设施投资更多是政策的力量。所以市场力量会比较弱，这两点加在一起，超过整体投资的60%甚至是70%。在这样的情况下，似乎我们稳增长，在经济三架马车当中，消费是刺激不了的。中国经济短期波动主要因素是投资，而短期投资恐怕也只能依赖于政策。另外一点是出口，为什么大家不谈出口呢？出口目前是个位数，大概是6%的增长，但是我们是不是可以一方面刺激调结构，另一方面刺激出口呢？出口毫无疑问是可以带来变化的。如果说我们让货币做出贬值，刺激出口不是在内需比较恶的环境下，是很可用的政策工具吗？为什么我们的分析不谈这点呢？当然我们可以说你汇率贬值会不会影响到调结构稳经济。我觉得并没有问题，我们的低端的出口企业已经死的差不多了，而现在可以生存下来的企业，应该是结构调整当中的胜出者，在这样一个环境下，瑞率恢复说做出小幅贬值的话，可以刺激我们的出口。

　　　 我们观察中国货币政策的国际环境来看，现在是最不利的时候，美国经济不能强劲的复苏，欧洲经济低位企稳，德国的经常帐户顺差达到近9%，相对中国人民币最强的。再一个是日元大幅度贬值，其他新兴市场货币也是大幅度贬值，国际时尚，另外货币贬值会不会带来国内资产价格的下行压力。我们在讨论使用汇率工具的时候，是不是可以利用某种方式，比如说阶段性的贬值来获得一个对内稳资产价格，对外稳出口，实现稳增长同时国内货币政策又不宜大幅放松，来促使结构调整。

　　　 我就提出这样一个问题来供大家讨论。